L'introduction en bourse est le moyen classique d'introduire une entreprise en bourse, mais de nombreuses sociétés de cryptographie contournent le contrôle réglementaire avec une fusion SPAC par porte dérobée

Par Connor Sephton

Si vous souhaitez vendre au public des actions d'une société américaine, traditionnellement vous détenez un premier appel public à l'épargne, mieux connu sous le nom d'introduction en bourse.

Une introduction en bourse commence par le long, difficile, et processus coûteux de dépôt d'une déclaration d'enregistrement S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SECONDE).

Bien sûr, le but d'un S-1 est de s'assurer que les entreprises divulguent tout ce que le public doit savoir pour prendre une décision éclairée concernant l'achat d'actions de votre entreprise, autrement connu sous le nom de valeurs mobilières.

Ce qui est quelque chose que les sociétés de crypto-monnaie ont essayé d'éviter en organisant des offres de pièces initiales, and why the SEC stomped so hard on the ICOs, suing the likes of DAO, Block.one, Télégramme, and currently Ripple, levying multi-million-dollar fines and even forcing some companies to return the money raised to investors. Telegram was forced to return $1.2 billion of the $1.7 billion it raised from investors — giving them a very large haircut — as well as paying an $18.5 million fine.

And while several crypto companies have recently launched successful IPOs, there are several other routes to going public. Among them are direct public offerings, the “mini-IPOs” carried out under the SEC’s Regulation A, or the “private placement” sales under Reg. D — which severely limit the amount that can be raised or the number of investors eligible to participate.

Another more aggressive way to decrease SEC scrutiny is the increasingly popular SPAC, which is a backdoor that involves being acquired by a public company created especially for that purpose.

The old-fashioned way

Until recently, crypto had, by and large, opted out of IPOs. Top U.S. exchange Coinbase was the largest “pure” crypto company to go public, and it took the direct listing route, avoiding underwriters.

But that changed when trading platform INX completed the first token IPO in early May, followed shortly by Swedish crypto broker Safello. And crypto-friendly Robinhood — which got into very hot water over the recent GameStop debacle, followed by a Dogecoin SNAFU — is now going the IPO route.

There’s a reason so many firms have avoided IPOs, toutefois. Avec le temps qu'une introduction en bourse prend - généralement 12 à 18 mois — la société de cotation travaille en étroite collaboration avec un important intermédiaire, le souscripteur.

Les souscripteurs sont de grandes institutions financières de Wall Street qui travaillent en étroite collaboration avec la société cotée sur les questions réglementaires, superviser le vaste roadshow marketing, aidez-les à fixer le bon prix de l'action, puis acheter les actions et les revendre via leurs réseaux de gros clients institutionnels - pour une commission importante.

Cela signifie que les introductions en bourse ne coûtent pas seulement beaucoup, ils rendent très difficile pour le petit investisseur d'obtenir un morceau d'annonces de haut niveau. C'est une question d'équité que Coinbase a souligné lorsqu'il a choisi d'aller directement, ce qui signifiait simplement inscrire et vendre des actions (PIÈCE DE MONNAIE) sur le Nasdaq.

Porte SPAC

Une SPAC est ce qu'on appelle une "société de chèques en blanc" - une société créée uniquement dans le but de permettre aux entreprises privées de devenir publiques sans passer par une introduction en bourse complète.

La SPAC lève des fonds dans le cadre d'une introduction en bourse enregistrée auprès de la SEC qui ne peut être utilisée que dans un seul but - acquérir une société privée - et n'est généralement cotée que sur une grande bourse comme le NYSE ou le Nasdaq après l'acquisition..

C'est une option de plus en plus populaire, et celui que l'industrie de la crypto - et en particulier de la fintech - a adopté. En janvier, Bakkt, la bourse de crypto-monnaie appartenant à ICE, a annoncé son intention de fusionner avec VPC Impact Acquisition Holdings dans une SPAC qui la verra cotée au NYSE.

En mars, la plateforme de trading social eToro, un concurrent de Robinhood qui gère à la fois la crypto et les actions, announced plans to go public through a $10.4 billion SPAC merger with the creatively named FinTech Acquisition Corp. V.

That same month Bitfury-owned bitcoin mining firm Cipher announced a SPAC merger that valued it at $2 billion and is expected leave the merged firms with nearly $600 million in cash.

Avantages et inconvénients

SPACs have a number of advantages, starting with speed. An IPO can take 12 à 18 mois, versus a SPAC’s three to six.

Then there’s money. How much an IPO raises depends on market conditions when it happens whereas a SPAC’s price is negotiated ahead of time.

The cost of marketing is much lower than with an IPO’s extended road show, and as SPACs are generally sponsored by people with experience in finance and industry, companies can get expert advice.

D'autre part, SPAC sponsors usually keep a 20% part dans la SPAC après la fusion, diluer les participations des actionnaires existants. Et, Les investisseurs SAVS peuvent racheter leurs actions immédiatement, qui vient s'ajouter aux fonds levés.

Au-delà de ça, il y a encore beaucoup de documents SEC à déposer et moins de temps pour le faire, ainsi que moins de la diligence raisonnable qui accompagne les rigueurs d'une introduction en bourse. Et, le souscripteur d'une introduction en bourse vérifie que toutes les exigences réglementaires sont respectées, un examen dont les SAVS ne bénéficient pas.

Ensuite, il y a la crédibilité. Suivre la voie des IPO apporte cela d'une manière que les SPAC ne font pas.

Placements privés et mini-IPO

Les réglementations A et D sont populaires pour les sociétés de crypto-monnaie qui souhaitent devenir publiques mais n'ont pas la taille et les ressources nécessaires pour une introduction en bourse complète.

Le règlement de la SEC. D est assez simple: Connu sous le nom de placement privé, il relève du règlement IPO, mais les acheteurs doivent tous être des investisseurs « accrédités » – lire « riches » ou « experts » – et les obstacles à la divulgation sont considérablement plus faibles. Mais, les investisseurs ne peuvent généralement pas vendre leurs actions pendant un an.

Telegram a essayé d'utiliser une variante de cet itinéraire avec sa blockchain TON, pré-vente de jetons à un groupe d'investisseurs sophistiqués sous Reg. ré, qui les revendrait au public après la mise en ligne de la blockchain – un processus appelé simple accord pour les futurs jetons (JUS). La seconde, toutefois, simplement appelé une offre de titres quelque peu retardée, poursuivi, et a obtenu un tribunal pour retarder la vente de jetons TON pendant un litige. Cela a forcé Telegram à reculer.

Rég. UNE, également connu sous le nom de mini-IPO, est nettement plus égalitaire. Une entreprise qui vient de le faire très bien fonctionner est Exodus, un fabricant de portefeuille de crypto-monnaie qui a récemment levé $75 millions — le maximum autorisé en vertu du Reg. A+, qui est ouvert à tout acheteur. Et les actions peuvent être vendues le lendemain.

Et tandis que la mini-IPO peut être considérée comme moins onéreuse, ce n'est pas facile, a déclaré le PDG d'Exodus, JP Richardson, dans un récent CoinTelegraph YouTube AMA.

« C'est très similaire à une introduction en bourse et à tout le processus," a déclaré Richardson. "Nous avons trouvé l'un des plus grands cabinets d'avocats pour nous aider dans ce domaine - Wilson Sonsini, la même entreprise qui a fait quelque chose de similaire avec Blockstack. Nous avons commencé ce processus à l'été de 2020. Nous avons soumis un document d'offre de 200 pages de manière confidentielle à la SEC en septembre.

Ce qui était le bon moment, comme c'était juste après que MicroStrategy a commencé à verser des centaines de millions de dollars dans Bitcoin et PayPal est entré dans la crypto-monnaie, déclenchant un long marché haussier, Richardson ajouté. Rassembler toute l'entreprise, Exodus a commencé à vendre des actions en avril 8. Mais il n'y avait pas de souscripteurs ou de bourses impliqués.

Au lieu, Exodus a vendu son stock via son propre portefeuille, dans ce qui était « une preuve de concept pour montrer au monde que c'est possible," a déclaré Richardson, ajoutant qu'Exodus prévoyait d'utiliser son expérience pour créer un package mini-IPO pour les entreprises de cryptographie.

« Nous intégrons tous les composants à partir de l'offre elle-même, à l'émission des actions, au négoce secondaire proprement dit," il a dit " Alors nous irons voir d'autres entreprises et dirons, entre. You can do a stock public offering right inside the Exodus platform. And the cool thing is you can buy legal stock at nighttime, you can buy it on a Saturday or Sunday — just like the internet. The internet ever sleeps, our stock never sleeps. And that’s how it should be.”

Avertissement. Cointelegraph ne cautionne aucun contenu ou produit sur cette page. Bien que nous visions à vous fournir toutes les informations importantes que nous pourrions obtenir, les lecteurs doivent faire leurs propres recherches avant d'entreprendre des actions liées à l'entreprise et assumer l'entière responsabilité de leurs décisions, ni cet article ne peut être considéré comme un conseil en investissement.