Un'offerta pubblica iniziale è il modo classico per rendere pubblica un'azienda, ma molte società crittografiche aggirano il controllo normativo con una fusione SPAC backdoor

Di Connor Sephton

Se vuoi vendere azioni di una società americana al pubblico, tradizionalmente si tiene un'offerta pubblica iniziale, meglio conosciuta come IPO.

Un'IPO inizia con il lungo, arduo, e costoso processo di deposito di una dichiarazione di registrazione S-1 presso la Securities and Exchange Commission (SEC).

Ovviamente, lo scopo di un S-1 è assicurarsi che le aziende divulghino tutto ciò che il pubblico ha bisogno di sapere per prendere una decisione informata sull'acquisto di azioni della tua azienda, altrimenti noto come titoli.

Qualcosa che le società di criptovaluta hanno cercato di evitare tenendo offerte iniziali di monete, e perché la SEC ha calpestato così duramente le ICO?, facendo causa a personaggi del calibro di DAO, Block.one, Telegramma, e attualmente Ripple, riscuotendo multe multimilionarie e persino costringendo alcune società a restituire il denaro raccolto agli investitori. Telegram è stato costretto a tornare $1.2 miliardi di $1.7 miliardi ha raccolto dagli investitori - dando loro un taglio di capelli molto ampio - oltre a pagare un $18.5 milioni di multa.

E mentre diverse società di criptovalute hanno recentemente lanciato IPO di successo, ci sono molte altre strade per diventare pubblico. Tra questi ci sono offerte pubbliche dirette, le “mini-IPO” effettuate ai sensi del Regolamento A . della SEC, o le vendite “private placement” sotto Reg. D — che limitano fortemente l'importo che può essere raccolto o il numero di investitori ammissibili a partecipare.

Un altro modo più aggressivo per ridurre il controllo della SEC è il sempre più popolare SPAC, che è una backdoor che implica l'acquisizione da parte di una società pubblica creata appositamente per tale scopo.

Alla vecchia maniera

Fino a poco tempo fa, cripto aveva, nell'insieme, ha rinunciato alle IPO. Migliori Stati Uniti. l'exchange Coinbase è stata la più grande azienda di criptovalute "pura" ad essere quotata in borsa, e ha preso il percorso dell'elenco diretto, evitando i sottoscrittori.

Ma questo è cambiato quando la piattaforma di trading INX ha completato la prima IPO di token all'inizio di maggio, seguito a breve dal broker crittografico svedese Safello. E Robinhood, amico delle criptovalute, che è finito nei guai per la recente debacle di GameStop, seguito da un Dogecoin SNAFU — ora sta seguendo la rotta dell'IPO.

C'è un motivo per cui così tante aziende hanno evitato le IPO, però. Insieme al tempo impiegato da un'IPO — generalmente 12 per 18 mesi — la società di quotazione lavora a stretto contatto con un importante intermediario, il sottoscrittore.

I sottoscrittori sono grandi istituzioni finanziarie di Wall Street che lavorano a stretto contatto con la società di quotazione su questioni normative, supervisionare l'ampio roadshow di marketing, aiutali a stabilire il giusto prezzo delle azioni, e poi acquistare le azioni e rivenderle attraverso le loro reti di grandi clienti istituzionali — per una commissione consistente.

Ciò significa che le IPO non solo costano molto, rendono molto difficile per il piccolo investitore ottenere un pezzo di annunci di alto profilo. Questo è un problema di equità che Coinbase ha indicato quando ha scelto di andare direttamente, il che significava solo quotare e vendere azioni (MONETA) sul Nasdaq.

Porta SPAC

Una SPAC è quella che viene chiamata una "società di assegno in bianco", creata esclusivamente allo scopo di consentire alle società private di diventare pubbliche senza passare attraverso un'IPO completa.

La SPAC raccoglie fondi in un'IPO registrata dalla SEC che può essere utilizzata solo per uno scopo - acquisire una società privata - e di solito è quotata solo su una borsa importante come il NYSE o il Nasdaq dopo l'acquisizione.

È un'opzione sempre più popolare, e uno che l'industria delle criptovalute, e in particolare del fintech, ha abbracciato. A gennaio, L'exchange di criptovalute di proprietà di ICE Bakkt ha annunciato l'intenzione di fondersi con VPC Impact Acquisition Holdings in uno SPAC che lo vedrà quotato al NYSE.

A marzo, la piattaforma di social trading eToro, un concorrente di Robinhood che gestisce sia criptovalute che azioni, ha annunciato l'intenzione di diventare pubblico attraverso a $10.4 fusione di miliardi di SPAC con la FinTech Acquisition Corp . dal nome creativo. V.

Nello stesso mese la società di mining bitcoin di proprietà di Bitfury, Cipher, ha annunciato una fusione SPAC che l'ha valutata a $2 miliardi e si prevede che lascerà le imprese fuse con quasi $600 milioni in contanti.

Pro e contro

Gli SPAC hanno una serie di vantaggi, a partire dalla velocità. Un'IPO può prendere 12 per 18 mesi, contro tre a sei di uno SPACC.

Poi ci sono i soldi. Quanto aumenta un'IPO dipende dalle condizioni di mercato quando si verifica mentre il prezzo di una SPAC viene negoziato in anticipo.

Il costo del marketing è molto più basso rispetto al road show esteso di una IPO, e poiché le SPAC sono generalmente sponsorizzate da persone con esperienza in finanza e industria, le aziende possono ricevere consigli da esperti.

D'altra parte, Gli sponsor SPAC di solito mantengono un 20% partecipazione alla SPAC dopo la fusione, diluire le partecipazioni degli azionisti esistenti. E, Gli investitori SPAC possono riscattare le loro azioni immediatamente, che viene dalla parte superiore dei fondi raccolti.

Oltre a questo, c'è ancora un sacco di documenti SEC da archiviare e meno tempo per farlo, così come meno della due diligence che viene fornita con i rigori di una IPO. E, il sottoscrittore di un'IPO verifica che tutti i requisiti normativi siano soddisfatti, una recensione di cui gli SPAC non beneficiano.

Poi c'è credibilità. Seguire la strada dell'IPO lo porta in un modo che le SPAC non fanno.

Collocamenti privati ​​e mini-IPO

Regolamenti A e D popolari per le società di criptovaluta che vogliono diventare pubbliche ma non hanno le dimensioni e le risorse per un'IPO completa.

Il registro della SEC. D è abbastanza semplice: Conosciuto come collocamento privato, rientra nei regolamenti IPO, ma gli acquirenti devono essere tutti investitori "accreditati" - leggi "ricchi" o "esperti" - e gli ostacoli alla divulgazione sono sostanzialmente inferiori. Ma, gli investitori generalmente non possono vendere le loro azioni per un anno.

Telegram ha provato a utilizzare una variante di questo percorso con la sua blockchain TON, prevendita di token a un gruppo di investitori sofisticati sotto Reg. D, chi li rivenderebbe al pubblico dopo che la blockchain è diventata attiva, un processo chiamato accordo semplice per i token futuri (SUCCO). La SEC, però, l'ha semplicemente definita un'offerta di titoli un po' ritardata, citato in giudizio, e ho ottenuto un tribunale per ritardare la vendita del token TON durante il contenzioso. Ciò ha costretto Telegram a fare marcia indietro.

Reg. UN, noto anche come mini-IPO, è sostanzialmente più egualitario. Un'azienda che l'ha appena fatto funzionare molto bene è Exodus, un creatore di portafogli di criptovaluta che ha recentemente sollevato $75 milioni — il massimo consentito dal Reg. A+, che è aperto a qualsiasi acquirente. E le azioni potrebbero essere vendute il giorno successivo.

E mentre la mini-IPO può essere considerata meno onerosa, non è facile, ha affermato il CEO di Exodus JP Richardson in un recente YouTube AMA di CoinTelegraph.

"È molto simile a fare un'IPO e passare attraverso l'intero processo,"Richardson ha detto. “Abbiamo trovato uno dei più grandi studi legali in circolazione per aiutarci in questo: Wilson Sonsini, la stessa azienda che ha fatto qualcosa di simile con Blockstack. Abbiamo iniziato questo processo nell'estate del 2020. Abbiamo presentato un documento di offerta di 200 pagine” in modo confidenziale alla SEC a settembre.

Che è stato un buon tempismo, come è stato subito dopo che MicroStrategy ha iniziato a versare centinaia di milioni di dollari in Bitcoin e PayPal è entrato in criptovaluta, innescando un lungo mercato rialzista, Richardson ha aggiunto. Radunando tutta la compagnia, Exodus ha iniziato a vendere azioni ad aprile 8. Ma non c'erano sottoscrittori o borse coinvolte.

Anziché, Exodus ha venduto le sue azioni tramite il proprio portafoglio, in quello che era “un proof of concept per mostrare al mondo che questo è possibile,"Richardson ha detto, aggiungendo che Exodus prevedeva di utilizzare la sua esperienza per creare un pacchetto mini-IPO per le società di criptovalute.

“Costruiamo tutti i componenti partendo dall'offerta stessa, all'emissione del titolo, al commercio secondario effettivo secondary,", ha detto "Allora andremo da altre società e diremo, Vieni dentro. Puoi fare un'offerta pubblica di azioni direttamente all'interno della piattaforma Exodus. E la cosa bella è che puoi acquistare azioni legali di notte, puoi acquistarlo il sabato o la domenica, proprio come Internet. Internet dorme mai, il nostro magazzino non dorme mai. Ed è così che dovrebbe essere».

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